01 隐藏的报说念与未解的疑团
6月17日，遥望塔财经发布《新广益IPO：“市占率第一”光环下的清仓式分成与供应商迷云》一文，深度剖判三精真金不怕火命伤：实控东说念主夏超华昆玉突击分成2.2亿元蚕食公司三年净利润、与已刊出供应商苏州润利达握续往返的合规性存疑、30%市占率背后不及10亿的细分市集天花板。该文发布后遭投诉删除，但中枢质疑在最新招股书中仍未获得合阐明释。
遥望塔财经坚握基于招股书数据与监管问询函内容，络续追问：为安在分成奢华积蓄后募资8亿扩产？为何与“阴灵”供应商的往返链条永远未堵截？大专学历占比74%的研发团队怎么撑握创业板“三创四新”定位？本文通盘质疑均标注数据起头，辛苦在注册制检阅深化确当下，推动拟上市公司信息潜入的透明化。
02 高市占率下的增长困局
“细分龙头”的窘态试验
新广益自称抗溢胶特种膜世界市占率流畅四年第一(2023年达30%)，但2024年招股书潜入该产物收入仅为2.77亿元。按此推算，世界市集限度不及10亿元，天花板垂手而得.更严峻的是，其中枢产物收入握续萎缩：抗溢胶特种膜收入从2022年的3.06亿元降至2023年的2.77亿元，主力客户鹏鼎控股采购额同期从1.61亿腰斩至1.28亿元。
工夫替代的脆弱性
公司宣称冲破日本三井化学、住友化学的工夫控制，但中枢原材料TPX粒子仍100%依赖日本入口。且竞争敌手长阳科技2023年已终了TPX离型膜批量坐褥，其官网明确标注“可定制化”，告成冲击新广益宣称的“定制研发材干”竞争上风。
03 两轮问询未解的八大疑窦
新广益的成本化经由充满辗转：
二次闯关创业板
2023年6月初次递表，中信证券保荐。经历两轮问询后，2025年6月更新招股书但仍未获上会经验，创下问询后超一年停滞的荒僻纪录。
监管敏锐质疑
深交所两轮问询直指事迹成长性、清仓式分成、供应商额外、研发干预不及四大中枢矛盾。在最新招股书中，公司虽补充潜入研发东说念主员学历结构(50名大专及以下东说念主员占比74%)，却遮掩了“定制化材干是否为行业旧例”的要道质疑。
04 三大未解致命伤
致命伤一：分成掏空利润池，募资合感性存疑
清仓式分成
2021年突击分成2.2亿元，额外于2020-2022年净利润总额的85%。实控东说念主夏超华昆玉通过告成握股及控股平台聚心万泰，拿走分成款的97%以上(约2.14亿元)。
分成后估值诡异暴涨
2022年5月增资估值仅4.56亿元，7个月后比亚迪等机构入股时估值飙至12亿元。在净利润未显耀增长布景下，IPO估值再翻倍至32亿元，涉嫌利益运输。
致命伤二：供应商“刊出不散”，往返链合规成谜
与“阴灵”企业往返
遥望塔财经通过招股书发现，2020-2021年，一家名为优创塑业的公司倏得踏进新广益前五大供应商，采购金额永诀为1354.87万元和1924.56万元。
蹊跷的是，工商良友娇傲该公司2019年12月16日才竖立，注册成本仅100万元，实成绩本致使为0。
更离奇的是，新广益在招股书中宣称与已刊出的苏州润利达“合同仍在实行”，但该公司早在2022年3月被刊出。
相同诡异的还有苏州聚辉塑业有限公司——2018年11月竖立，2019年6月即成为新广益主要供应商，当今也已刊出。
小微供应商聚积涌现
2023年上半年第一大供应商杰楷材料供应TPX粒子单价78.05元/kg，而同期其他供应商价钱高达90.93元/kg。公司辩称“散布采购规避风险”，但未讲明为何选择向上12%的采购成本。
致命伤三：研发短板颠覆工夫光环
研发干预行业垫底
2022-2024年研发用度率仅4.72%、5.35%、4.91%，不及同业方邦股份(17.97%)的1/3。
学历结构涌现工夫隐患
50东说念主研发团队中37东说念主为大专及以放学历(占比74%)，本科及以上仅13东说念主。公司辩称“产物线聚积无需大限度研发”，但招股书同期将“工夫翻新”列为中枢竞争力，逻辑格格不入.
05 财务数据南北极分化
新广益财报呈现一组诡异反差：
盈利质料恶化
2024年应收账款增速达30.3%，超营收增速(27.32%)3个百分点，净现比(筹备现款流/净利润)仅0.56，娇傲利润含金量低。
存货跌价风险积聚
2024年因光伏原料价钱暴跌，计提存货跌价准备815万元。而募投技俩中的“功能性材料技俩”拟扩产光伏胶膜，该范畴已被福斯尽头巨头控制。
06 军事化经管下的处分隐忧
眷属完全扫尾
夏超华通过告成握股、一致活动条约及控股平台，整个扫尾85.54%表决权。胞弟夏华超任副总司理，摊派采购等中枢才略。
独创鼓动蹊跷退出
2007年，两名独创鼓动潘明峰、叶发英因“筹备理念不对”将股权全数转让给夏超华，公司自此变为眷属企业。招股书未潜入该往返的订价依据及资金流向。
专利纠纷潜在风险
深交所问询函条款说明与日本积水化学的专利纠纷细节。公司宣称“无未决诉讼”，但未摈斥国外诉讼风险，而中枢产物工夫道路与日企高度相似。
07 募资需求还是财务遮拦？
本次IPO募资8亿元投向两大技俩：
功能性材料技俩(5亿元)：扩产抗溢胶膜、强耐受膜及光伏胶膜
新动力锂电材料技俩(3亿元)：开导锂电板软包材料等
但产能消化材干存在三重硬伤：
现存产能疑似突击遮拦
新广益在IPO前夜的产能运用率从2023年的75.52%飙升至2024年的99.64%，看似满产满销，但背后疑窦重重：营收增速(5.2%-7.3%)远低于产能扩展速率，存货却激增近30%，且跌价计提不及；同期，大客户订单“突击增长”与行业疲软趋势背离，应收账款增速超营收3倍，娇傲收入证据同能激进。深交所两轮问询直指产能统计口径、存货积压及客户依赖问题，但公司恢复避实就虚。这一“额外暴增”更可能是IPO冲刺期的财务转机技巧，而非信得过需求开动，若监管层进一步核查订单流向及存货账龄，或涌现更大风险。
跨界范畴劲敌环伺
锂电材料需直面恩捷股份、璞泰来等巨头，公司尚无工夫储备；光伏胶膜赛说念CR3市占率超70%，新广益缺少成本上风。
市集容量测算矛盾
公司宣称强耐受性特种膜所属的“其他功能膜”市集限度87亿元，但未潜入该数据起头，且与抗溢胶膜不及10亿的市集限度酿成矛盾。
08 遥望塔财经结语
在遥望塔财经看来，尽管前文因压力下架，咱们仍坚握基于招股书数据指出：新广益的IPO困局本体是“工夫成色不及”与“公司处分劣势”的双重溃逃。当37名大专学历研发东说念主员撑握8亿募资臆想打算，当已刊出供应商仍列于采购合同，当2.2亿分成掏空利润后回身向市集要钱——这些不仅是新广益的个体问题，更是注册制下A股IPO审核逻辑的试金石。
遥望塔财经以为，在“讲述即担责”的监管新规下，中介机构能否讲明清“分成募资悖论”？往返所能否容忍工夫目标全维度“优于日本竞品”却无专利护航的传说？谜底将决定这家市占率第一的企业赌钱赚钱软件官方登录，最终成为创业板的标杆还是警示牌。